Nel mondo frenetico degli investimenti, il rapporto P/E ( rapporto prezzo utili ) brilla come una stella polare, guidandoci nella valutazione del valore di un’azienda. Ma cosa si cela dietro questo acronimo? In questo articolo, analizzeremo il P/E in profondità, sviscerandone le implicazioni e i segreti per un utilizzo consapevole.
Calcolo e interpretazione
Il P/E si calcola come il rapporto tra il prezzo di un’azione e l’utile per azione (EPS). In parole semplici, ci dice quanti euro gli investitori sono disposti a pagare per ogni euro di guadagno aziendale. Un P/E elevato può indicare ottimismo sulla crescita futura, mentre un P/E basso può suggerire un’azienda sottovalutata o con problemi.
Esempio pratico:
Azienda A:
Prezzo azione: 10€
EPS: 2€
P/E: 5 (10€ / 2€)
Azienda B:
Prezzo azione: 10€
EPS: 1€
P/E: 10 (10€ / 1€)
A prima vista, l’azienda A potrebbe sembrare più attraente. Ma non fermiamoci alle apparenze!
Analisi avanzata con grafici e formule
1. P/E storico:
Un grafico del P/E storico ci permette di osservare l’andamento del rapporto nel tempo, fornendo preziose informazioni sulla performance passata e sulle aspettative degli investitori.
Esempio:
Il grafico soprastante mostra il P/E di Apple negli ultimi 10 anni. Notiamo un aumento costante del rapporto, che riflette l’ottimismo degli investitori sulla crescita futura dell’azienda.
2. Confronto settoriale:
Il confronto del P/E di un’azienda con la media del suo settore permette di capire se è sopravvalutata o sottovalutata.
Esempio:
Settore tecnologico: P/E medio di 20
Azienda C:
P/E: 30
In questo caso, il P/E di 30 dell’azienda C potrebbe indicare un prezzo eccessivo rispetto al settore, oppure una crescita futura eccezionalmente elevata.
3. P/E forward:
Il P/E forward stima il rapporto P/E futuro, basandosi sugli utili previsti. Può essere un indicatore utile per valutare le aspettative di crescita di un’azienda.
Formula:
P/E forward = Prezzo azione / EPS stimato
4. Regressione lineare:
Utilizzando la regressione lineare, possiamo analizzare la correlazione tra P/E e crescita futura dei ricavi. Un’alta correlazione positiva indica che un P/E elevato è associato a una crescita più rapida dei ricavi.
Formula:
y = ax + b
Dove:
y = crescita dei ricavi
x = P/E
a = coefficiente di regressione
b = intercetta
Vantaggi e limiti del P/E
Vantaggi:
Semplicità di calcolo
Interpretazione immediata
Confronto tra aziende e settori
Limiti:
Non tiene conto di tutti i fattori che influenzano il valore di un’azienda
Può essere fuorviante per aziende con utili non ricorrenti o in perdita
Non fornisce informazioni sulla sostenibilità della crescita futura
Conclusioni
Il rapporto prezzo utili P/E è uno strumento prezioso per gli investitori, ma non deve essere utilizzato come l’unico parametro per prendere decisioni. Un’analisi completa e ponderata, che includa diverse metriche finanziarie e consideri il contesto aziendale e settoriale, è fondamentale per un investimento consapevole.
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Il valore terminale (TV) è il valore di un bene, di un’attività o di un progetto oltre il periodo previsto in cui è possibile stimare i flussi di cassa futuri.
Il valore terminale presuppone che un’azienda crescerà a un tasso di crescita prestabilito per sempre dopo il periodo di previsione.
Capire il valore terminale
Le previsioni diventano più oscure man mano che l’orizzonte temporale si allunga. Ciò vale anche nella finanza, soprattutto quando si tratta di stimare i flussi di cassa di un’azienda nel futuro.
Gli analisti utilizzano modelli finanziari, come il flusso di cassa scontato (DCF), insieme a determinate ipotesi per ricavare il valore totale di un’azienda o di un progetto.
Discounted cash flow (DCF) è un metodo popolare utilizzato negli studi di fattibilità, nelle acquisizioni aziendali e nella valutazione del mercato azionario. Questo metodo si basa sulla teoria secondo cui il valore di un’attività è uguale a tutti i flussi di cassa futuri derivati da tale attività.
Tali flussi di cassa devono essere scontati al valore attuale a un tasso di sconto rappresentativo del costo del capitale, come il tasso di interesse.
DCF ha due componenti principali: periodo di previsione e valore terminale. Il periodo di previsione è generalmente di circa cinque anni. Più lungo è il periodo considerato e più l’accuratezza delle proiezioni ne risente.
Esistono due metodi comunemente usati per calcolare il valore terminale: crescita perpetua (modello di crescita Gordon) e uscita multipla. Il primo presuppone che un’azienda continuerà a generare flussi di cassa a un tasso costante per sempre, mentre il secondo presume che un’azienda verrà venduta per un multiplo di una metrica di mercato.
I professionisti degli investimenti preferiscono l’approccio multiplo di uscita mentre gli accademici preferiscono il modello di crescita perpetua.
Tipi di valore terminale
Metodo perpetuo
L’attualizzazione è necessaria perché il valore temporale del denaro crea una discrepanza tra il valore attuale e quello futuro di una determinata somma di denaro.
Nella valutazione aziendale, il flusso di cassa libero o i dividendi possono essere previsti per un periodo di tempo discreto, ma la performance delle preoccupazioni in corso diventa più difficile da stimare man mano che le proiezioni si allungano ulteriormente nel futuro. Inoltre, è difficile determinare il momento preciso in cui una società può cessare l’attività.
Per superare queste limitazioni, gli investitori possono presumere che i flussi di cassa cresceranno a un tasso stabile per sempre, a partire da un certo punto nel futuro. Questo rappresenta il valore terminale.
Il valore terminale è calcolato dividendo l’ultimo flusso di cassa previsto per la differenza tra il tasso di sconto e il tasso di crescita terminale. Il calcolo del valore terminale stima il valore dell’azienda dopo il periodo di previsione.
La formula per calcolare il valore terminale è:
[FCF x (1 + g)] / (d – g)
Dove:
FCF = flusso di cassa libero per l’ultimo periodo di previsione
g = tasso di crescita terminale
d = tasso di sconto
Il tasso di crescita terminale è il tasso costante a cui un’azienda dovrebbe crescere per sempre. Questo tasso di crescita inizia alla fine dell’ultimo periodo di flusso di cassa previsto in un modello di flusso di cassa scontato e diventa perpetuo.
Un tasso di crescita terminale è solitamente in linea con il tasso di inflazione a lungo termine, ma non superiore al tasso di crescita del prodotto interno lordo (PIL) storico.
Uscita multipla
Se gli investitori presuppongono una finestra operativa finita, non è necessario utilizzare il modello di crescita perpetuo. Al contrario, il valore terminale deve riflettere il valore netto di realizzo delle attività di una società in quel momento. Ciò implica spesso che l’equità sarà acquisita da un’impresa più grande e il valore delle acquisizioni è spesso calcolato con multipli di uscita.
I multipli di uscita stimano un prezzo equo moltiplicando le statistiche finanziarie, come vendite, profitti o utili prima di interessi, tasse, ammortamenti e ammortamenti (EBITDA) per un fattore comune per aziende simili che sono state acquisite di recente. La formula del valore terminale che utilizza il metodo dell’uscita multipla è la metrica più recente (es. vendite, EBITDA, ecc.) moltiplicata per il multiplo deciso (solitamente una media dei multipli di uscita recenti per altre transazioni).
Le banche di investimento utilizzano spesso questo metodo di valutazione, ma alcuni detrattori esitano a utilizzare contemporaneamente tecniche di valutazione intrinseca e relativa.
Perché abbiamo bisogno di conoscere il valore terminale di un’azienda o di un asset?
La maggior parte delle aziende non presume che interromperanno le operazioni dopo alcuni anni. Si aspettano che gli affari continueranno per sempre (o almeno per molto tempo). Il valore terminale è un tentativo di anticipare il valore futuro di un’azienda e applicarlo ai prezzi attuali attraverso lo sconto.
Quando si valuta il valore terminale, dovrei utilizzare il modello di crescita perpetuità o l’approccio di uscita?
Nell’analisi DCF, è probabile che né il modello di crescita perpetuità né l’approccio multiplo di uscita forniscano una stima perfettamente accurata del valore terminale. La scelta del metodo di calcolo del valore terminale da utilizzare dipende in parte dal fatto che un investitore desideri ottenere una stima relativamente più ottimistica o una stima relativamente più prudente.
In generale, l’utilizzo del modello di crescita perpetuità per stimare il valore terminale rende un valore più elevato.
Gli investitori possono trarre vantaggio dall’utilizzo di entrambi i calcoli del valore terminale e quindi dall’utilizzo di una media dei due valori ottenuti per una stima finale del VAN.
Cosa significa un valore terminale negativo?
Si stima un valore terminale negativo se il costo del capitale futuro supera il tasso di crescita ipotizzato. In pratica, tuttavia, le valutazioni terminali negative non possono esistere a lungo. Il valore del patrimonio netto di una società può solo realisticamente scendere a zero come minimo e tutte le passività rimanenti verrebbero risolte in una procedura fallimentare .
Ogni volta che un investitore si imbatte in un’azienda con utili netti negativi rispetto al suo costo del capitale, è probabilmente meglio fare affidamento su altri strumenti fondamentali al di fuori della valutazione terminale.
